北青洞见丨登顶中国市场第一，安踏可以高枕无忧了吗？ 环球观天下

最近，“张继科赌博欠债”、“张继科卖他人私密照”等话题接连刷屏网络。

在一众张继科代言品牌中，安踏第一个站出来“删除张继科相关物料”，这助推它登上了热搜。

实际上，近一段时间，安踏的关注度一直颇高，比如其2022年营收超过耐克大中华区，成为名副其实的国内运动鞋服品牌第一品牌。

(资料图片)

不过，仔细查阅安踏2022年业绩报告，殊荣之后依然有许多隐忧。

1、净利下滑，库存高压

3月21日，安踏体育发布了《2022年业绩公告》。公告显示，2022财年安踏营收、净利润分别为536.5亿和75.9亿。

营收超过耐克大中华区业绩，为30年来首次。此前公开数据显示， 2021年12月1日-2022年11月30日这个财年里，耐克中国的营收折合人民币约514.22亿元，略低于安踏体育。

2022年安踏陷入了“增收不增利”困境，净利润同比下降了1.68%，营收同比8.76%的增速则为近9年来第二低。

毛利率和净利率也下滑了。毛利率从2021年同期的61.64%下降到60.24%。净利率15.37%，为近年来最低，低于同行李宁的15.75%。

对于毛利率下滑，财报称主要是因为疫情影响下适当地加大零售折扣、高端产品创新升级及环球原材料价格上升、存货撇减等影响。

利润率下滑了，但库存问题似乎并未减缓。2022年，安踏体育的库存周转天数增加明显，从2021年的127天变为138天。对比同行，李宁同期库存周转天数仅58天，特步和361°分别为90天和91天。

对于库存周转天数上升，财报解释称是受疫情及DTC（直营）模式转型所影响，整体库存水平上升所致。2022年，安踏DTC渠道的占比进一步扩大到49.4%，传统批发及其他渠道则萎缩到15.7%，2021年这两大分部占比还都在30%以上。

分品牌来看，曾经被视为集团业务增长引擎和利润奶牛的FILA首次出现负增长，营收同比下降1.4%。

从研发活动占营收比例来看，安踏似乎依然摆脱不了“重营销、轻研发”。2022年安踏的研发活动成本占收益百分比为2.4%，仅比2021年多了0.1%，低于2020年的2.5%。相比之下，国际巨头耐克、阿迪达斯的研发投入占比长期在7%以上。

与此同时，安踏的广告及宣传开支却没有“落后”，长期维持在10%以上。2022年度安踏广告及宣传开支占总收益的10.3%，约为55亿元。

2022年安踏负债总额313.6亿元，资产负债率45.32%。对比同行李宁，负债总额93.15亿元，资产负债率27.68%，安踏的债务负担有点重了。

2.FILA负增长，“印钞机”不灵了

在一片超越耐克的欢呼声中，曾经的王牌印钞机FILA，成了安踏的隐忧：2022年，FILA的营收和利润首次出现下滑，毛利率更是下降了4.1%，直接拖累集团毛利率下降了1.4%。2022全年，FILA闭店率最高达到30%。

2009年，安踏花了3.3亿从百丽手上买下FILA中国业务时，FILA在中国的门店只有50家，亏损3218万。到2021年，FILA已然成为安踏的半壁江山，贡献超过200亿营收。安踏也靠着FILA走向巅峰，2021年，市值突破5000亿。

那么，曾红极一时的FILA，为何会走向下坡路？

安踏的官方解释是“FILA迈向高质量增长”。

消费者吐槽的是，FILA不仅价格变得越来越贵，最近几年也没什么新的代表作，早就不太有购买欲望了。

自老爹鞋成为了爆款产品后，面对动态的市场，FILA似乎并没有主动求变，一直在吃老本。设计上没有新意，功能性上又敌不过那些专业赛道的品牌，FILA的定位开始变得尴尬了起来。

FILA的前掌舵人姚伟雄曾说过这么一句话：“我们做这个行业，一开始就知道风潮是不断变化的，我们不能抱着一个幻想一个风潮就可以做3年5年。” FILA因潮流而起，也为潮流所困——当大街上人人穿上FILA老爹鞋的时候，可能也是人们对它审美疲劳的时候。

有行业分析师认为，FILA作为安踏中端市场的品牌，更容易面临近两年消费疲软所带来的困境。同时，FILA相比早期，品牌势头已经有所下滑，这个下滑趋势一旦形成很难寻回。

3.环境信批不全，绿色转型难

服装行业每年向大气排放12亿吨温室气体，占据全球碳排放量的10%，是仅次于石油产业的第二大污染产业。随着A股和H股对上市公司ESG报告披露的要求越来越严，ESG发展新理念在中外优秀企业间蔚然成风。

在发布业绩报告后不久，3月27日，安踏集团对外发布了2022年度ESG(环境、社会及管治)报告。

在ESG报告中，安踏提出与环境共生「1+3+5」的战略目标，在2050年前实现碳中和的目标。

不过，安踏要实现「1+3+5」战略目标，任重道远。1月23日，国际权威机构MSCI下调了安踏的ESG评级，由“BB”至“B”级，即安踏的ESG评级在27家同业公司中处于靠后的位置，这也是四年来的首次降级。

从评级结果看，与27家同业公司相比，安踏在供应链劳工标准、原材料溯源、化学品安全、产品碳足迹四个方面，均处于靠后位置。

台湾宝成集团是安踏的代工厂之一，2022年初，宝成集团越南厂员工就曾因不满年终奖被砍，发动过罢工，位于同奈省边和市工厂约有1.4万名员工参与罢工，造成数小时的交通瘫痪。代工厂的劳工风波也在一定程度上影响到了安踏供应链劳工标准的表现。

根据国际通用的企业碳排放核算标准，温室气体排放类型被分为范围1、范围2和范围3。而安踏2022年ESG报告披露的二氧化碳排放量和排放强度数据只包括范围1和范围2，未包括范围3。

德勤在一项关于范围三排放的报告中指出，许多企业范围三排放量占其碳足迹的70%以上。范围三的忽略会一定程度上减少企业对环境真正的碳影响。

安踏在ESG报告中强调其重视技术研发和创新、重视产品质量，但其真实的表现并不尽如人意。

截止4月12日，在黑猫投诉平台上“安踏”已经累计有3127条投诉量，投诉主要集中在客服态度不佳、产品质量差等方面，还存在开胶、鞋孔断裂、虚假宣传等现象。

眼下，在中国市场上，安踏已经登顶第一，但整体规模来看，安踏只有耐克的六分之一。追赶的道路上，安踏需要解决的问题还不少。

文/惠生

图片/视觉中国